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人民币汇率跌幅收窄:离岸盘中短线年金融危机

  ,将额外给予中期借贷便利(MLF)资金,用于支持贷款投放和信用债投资。对于贷款投放,要求较月初报送贷款额度外的多增部分按1:1给予MLF资金,多增部分为普通贷款,不鼓励票据和同业借款。对于信用债投资,AA+及以上评级按1:1比例给予MLF,AA+以下评级按1:2给予MLF资金,要求必须为产业类。

  同时,银保监会在7月18日召开的疏通货币政策传导机制做好民营企业和小微企业融资服务座谈会上强调大中型银行要加大信贷投放力度,合理确定普惠型小微贷款价格,从源头上降低小微企业融资费用负担。

  2)建筑行业存在项目前期投入资金较多、资产负债率高、有息债务多,订单落地、回款与融资状况息息相关,利率一直是压制建筑板块估值的重要因素,从历史数据来看,为剔除牛熊市对估值的影响,我们以建筑市盈率比(SW建筑装饰PE(TTM)/全部A股PE(TTM))来衡量建筑板块估值水平,当利率快速上行或下行时,建筑板块估值呈反向变化。

  3)2018年7月18日,SW建筑装饰板块PE(TTM)仅10.82倍,远低于全部A 股估值(15.71倍),建筑板块与全部A股估值之比仅0.69,过去十年间,估值比最低为0.67,最高为2.66,均值为1.03,目前估值已接近历史底部。

  4)此次央行指导MLF投放将有效改善建筑企业融资困境,有助于行业订单增长,加速订单落地,促进业绩转化。同时,此前因信贷偏紧、去杠杆趋严等因素导致市场对建筑业的过度悲观情绪将得到缓解,行业或将修复估值,当前时点迎来配置良机。

  1)6月社融数据仅11800亿元,环比增长55%(前值7608亿元),同比下滑33%,环比虽有回升,但明显低于市场预期,新增人民币贷款16742亿,环比增长32%,表外融资依然是主要拖累因素。

  2)1-6月全国固定资产投资(不含农户)29.73万亿,同比+6%,狭义基建投资同比+7.3%,需求仍弱。内需趋弱,展望下半年,经济下行压力大,“稳增长”依然需要基建发力,政策支持下基建有望在下半年企稳回升。

  1)十九大提出的“加快生态文明体制改革,建设美丽中国”是行业的长期逻辑,目前生态环保维持高景气度,生态环保和环境治理业维持高景气度,增速达35.4%。2018年7月,全国实施乡村振兴战略工作推进会议上,国家主席习强调把实施乡村振兴战略摆在优先位置,让乡村振兴成为全党全社会的共同行动,一号文件明确的乡村振兴三步走目标中生态环境改善是重要方向,预计未来农村生态环保比例增加,生态环保维系高景气度。

  2)此前受东方园林发债失败影响,市场过于悲观,形成超跌,5月21日至今,SW园林工程跌幅累计跌幅达20%,多家园林公司停牌。

  3)此前我们多次强调目前市场过于悲观,下半年信贷或边际宽松,叠加PPP立法落地, PPP项目贷或边际放松。考虑众多园林企业债券评级在AA+以下,此次央行出手,有助于行业估值修复。

  4)推荐岭南园林(多维融资+订单饱满,强势基本面+绝对低估值标的,控股股东、董监高增持彰显信心),东方园林(停牌)(规范化的PPP龙头行稳致远,在手订单营收比超10倍)

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